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000063中兴通讯研报

2020-11-05

中兴通讯:Q3业绩表现亮眼,研发投入持续提升

公司发布三季报, 2020年前三季度实现营收 741.3亿元,同比上升 15.4%;归母净利润为 27.1亿元,同比下降 34.3%;扣非归母净利润 为 14.5亿元,同比上升 103.6%。 三季度 5G 建设加速,公司业绩显著增长。 国内运营商前三季度即完 成了全年的 5G 基站建设目标,三季度受益于 5G 建设的加速推进,公 司 Q3单季实现营收 269.3亿元,同比上升 37.2%,环比上升 4.7%; 单季度归母净利润为 8.5亿元,同比下降 67.8%,系去年同期公司处 置总部基地获益 27亿元,单季度扣非净利润为 5.4亿元,同比上升 454.7%,盈利水平显著提升。 毛利率下滑,研发费用率创近年新高。
      受制于运营商集采对 5G 产品 的定价,公司报告期内毛利率同比下降 6.2pct 至 32.1%,同比下降 6.2pct;净利率为 4.3%,同比下降 3.2pct;费用方面,前三季度公 司销售/管理/财务/研发费用率分别为 7.7%/4.9%/0.9%/14.6%, YOY 分别为-1.2pct/-0.6pct/+0.1pct/-0pct;公司持续加大研发投入, 单季度研发费用率达到 15.42%,有利于公司 5G 整体水平保持在全球 第一阵营。 经营性现金流持续提升,资本结构改善。
      前三季度公司经营性现金流 净额 38.7亿元,同比增长 33.2%; Q3单季经营性现金流净额 18.3亿 元,同比增长 11.6%。销售商品、劳务收到的现金 817.8亿元 /YOY+21.1%,收现率为 110.3%。资本结构方面,报告期末公司资产负 债率为 72.9%,同比下降 1.8pct。 拟收购中兴微电子剩余股权,巩固公司核心竞争力。 公司拟发行股份 收购公司控股子公司中兴微电子 18.8%股权,交易价格区间为 25.4至 26.4亿元。收购完成后中兴微电子将成为公司全资子公司。中兴微电 子是公司旗下的芯片研制企业,目前累计研发并成功量产各类芯片 100多种,上半年净利润同比增长 240.88%。完成收购后,有利于巩 固公司核心竞争力,进一步提升公司盈利水平。
      从目前已公布的信息看,公司在全球已经收获 55个 5G 商用合同,作为处于全球前列的通信主设备商,我们预计未来在全球的 5G 市场中公司将继续实现突破突破,扩大份额。考虑到公司前三季度的业绩情况、 今年国内5G 的建设节奏调整和运营商共享共建的 5G 基站建设方式,我们上调了今年的营收预测,下调了 2020-2022年的毛利率水平、期间费用率水平和2021-2022年 的 营 收 预 测 。 预 计 公 司 2020-2022年 营 收 分 别 为1042.56/1198.94/1378.79亿元, 归母净利润分别为 55.56/77.65/95.10亿元, EPS 为 1.20/1.68/2.06元, 对应 PE 分别为 26/19/15倍,我们谨慎看好公司未来表现, 维持“增持”评级。