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600690海尔智家研报

2020-11-05

海尔智家:Q3业绩回暖盈利改善,国内外市场份额提升

公司近期公告 2020年三季报, 前三季度实现营收 1544.12亿元,同 比上升 2.78%;归母净利润为 63.01亿元,同比下降 17.23%;扣非净 利润为 40.92亿元,同比下降 29.86%。 Q3单季度实现营收 586.84亿 元,同比上升 16.88%;归母净利润同比上升 37.81%至 35.20亿元,扣 非净利润 15.23亿元,同比上升 43.30%。 需求回暖份额提升, Q3业绩显著改善。 公司三季度内销市场同比增速 16.3%,外销同比增长 17.5%。 公司在国内市场份额提升,前三季度冰 箱/洗衣机在线上渠道份额分别达到 35.1%(+1.3pct) /39.4%(+4.6pct),线下市场份额 38.9%(+2.3pct) /39.9%(+3.8pct),在空调、 热水器、厨电等市场份额也取得显著增长。公司通过“卡萨帝高端引 领、海尔规模引爆、统帅时尚定制”的品牌战略布局,实现差异化市 场需求覆盖,有效提升市场份额。 海外市场方面,公司依托全球资源 布局优势, 疫情下业务实现持续增长,自主品牌在制冷、洗涤、空气 3大产业位居海外 20多个国家市场 TOP3, 海外经营利润 Q3单季度增 长 58%。
      Q3毛利率降幅收窄,降本提效促改善。前三季度公司毛利率为 28.03%, 同比下降 0.78pct, Q3毛利率 28.1%,下降 0.31pct。盈利能力小幅 下降,主要为国内市场竞争加剧导致产品均价承压, 公司通过优化产 品结构、降本增效等措施,单三季度毛利率的环比降幅已收窄;海外 市场销售的毛利率取得显著提升,主要受益于销售规模增长以及海外 制造工厂提效。 费用方面, 20Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为 15.06%/4.21%/0.75%/3.52%, 同比分别变动-1.35/ -0.49/ -0.10/ +0.18pct。 随着海内外一系列数字化转型以及终端信息化体系建设 的推进,销售费用投入有所减少; 研发费用方面, 公司推进智能化发 展,在 APP、语音控制、图像识别等相关技术的研发投入持续增加。
      我们预计公司 2020-2022年收入 2041.95/2234.30/2431.37亿元,归 母净利润 82.25/91.68/99.66亿元,对应 EPS 为 1.25/1.39/1.51元, 对应 PE 为 22/19/18倍。维持公司“增持”评级。