联系我们   Contact
你的位置:首页 > 新闻动态

002532天山铝业研报

2020-11-30

天山铝业:降本空间可期,利润成长性兼备

深耕电解铝行业,成本优势明显。据公司发行股份购买资产报告书,公司已建成年产能120万吨原铝生产线,配套建有6台350MW发电机组和年产能30万吨预焙阳极生产线,在江苏江阴建有年产5万吨铝深加工基地。公司正在广西靖西新建年产250万吨(80万吨已建成)氧化铝生产线、在新疆阿拉尔市新建年产30万吨预焙阳极生产线、在新疆石河子新建6万吨(2万吨已建成)高纯铝生产线。
      降本挖潜,公司氧化铝及预焙阳极降本空间较大。随着靖西天桂二期170万吨氧化铝产能逐步在2021-2022年投产以及预焙阳极30万吨新增产能投产,叠加公司新疆局域网低电价优势,预计公司电解铝单吨成本将维持较大的竞争优势,使其能够有效抵御价格波动周期。
      电解铝需求向好,公司利润成长性可期。电解铝行业新产能投产不及预期,下游消费亮点频出,社会库存持续去化至近年相对低点,旺季铝棒库存持续去化或传导至上游电解铝,带动电解铝库存继续去化。全球氧化铝过剩导致国内氧化铝价格反弹乏力,电解铝利润可继续维持。
      盈利预测及投资建议:在2020-2022年电解铝售价(含税)分别为13900、14900、15900元/吨的假设下,预计公司营收分别为283.05亿元、320.39亿元以及366.11亿元,预计可实现归母净利润分别为18.69亿元、28.01亿元以及39.70亿元,EPS分别为0.48元、0.72元以及1.02元。基于11月27日收盘价8.85元/股,市盈率PE分别为18.41、12.29倍以及8.67倍。参考可比公司估值,给予天山铝业2021年18倍PE估值水平,合理价值为12.96元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
      风险提示:氧化铝投产不及预期;预焙阳极投产不及预期;新疆煤炭价格上涨超预期;氧化铝价格上涨超预期;电解铝价格大幅下跌。